吳南嬿 撰
近日，立法院司法及法制委員會質詢退撫基金投資狀況，銓敘部部長周志弘表示，退撫基金會在做多方評估後進行投資，113年度退撫基金的收益目標預訂為4.01%（註1）。
這一切看似專業，沒有任何問題，但若追溯退撫基金的運作即可得知，所謂的「113年度退撫基金的收益目標預訂為4.01%」只不過是銓敘部的話術而已。原因如下：
一般來說，不管是退休基金或一般私人購買的基金，基金的投資都會有規範標的。而長期投資收益率就是基金投資的規範因素。
以眾人熟知的元大台灣50（0050）為例，其長期的績效參考指標就是追蹤臺灣50指數，在追蹤的過程中，就會隨著臺灣50指數做資產配置。
至於退休基金，也會先訂定長期績效參考指標，然後，再依據長期績效參考指標、金融市場狀況做適當的資產配置，以期達到甚至超越績效參考指標。
像安大略教師退休計劃，就將長期績效參考指標訂為真實收益率4.5%（註2）；澳洲超級年金的平衡型基金，將長期績效參考指標訂為真實收益率4%（註3）；瑞典的ap1退休基金，將長期績效參考指標訂為真實收益率3%（註4）；我國私校退撫則設計不同風險程度的基金，分別為積極型（高風險）、穩健型（中風險）和保守型（低風險）基金，然後再依據不同的風險程度做資產配置（註5）。
反觀銓敘部所管理的退撫基金，不管是新制或舊制，皆只有年度的投資績效目標，沒有長期投資績效參考指標。唯一看到的是，退撫基金年年皆拿投資績效與台銀兩年定存做比較（註6），難不成退撫基金的長期績效參考指標為台銀兩年定存？
既然基金投資需要訂定績效參考指標，自然會依據績效參考指標做投資配置，並取得與績效參考指標接近的投資績效。
舉例來說，安大略教師退休計劃（簡稱「OTPP」）的歷年投資收益率就貼著績效參考指標進行（圖1），這就證明OTPP所設的績效參考指標是有效的。
反觀退撫基金，其投資績效（未實現收益率—紅折線）與預訂的年度收益率（藍折線）各走各的路，一點關係也沒有（圖2）。請問，周志弘部長所說「退撫基金預訂113年度的收益目標為4.01%」可以相信嗎？這樣的說法是不是在掩人耳目呢？
退撫基金自成立以來，投資績效不彰且弊案頻傳，自民國85年成立到民國104年，20年收益率僅2.76%，遠低於國際參考指標7%。若不是因為年金改革導致民眾開始注意退撫基金投資績效，且要求提升投資績效和政府退出基金管理的呼聲大增，退撫基金投資績效也不會在2016年之後出現改善的趨勢。不過，由於退撫基金直到目前為止運作依舊黑箱，所以，到底其收益率的提升是真的？還是透過不一樣的計算方式美化數字的結果？
由過去退撫基金管理的黑歷史可以得知，周志弘部長所說「退撫基金113年度的預訂收益目標為4.01%」的語言，聽聽就好。政府過去針對退撫基金管理已出現夠多的話術，隨時增加一個也沒什麼好奇怪！
註2：所謂的真實收益率指的是扣除CPI（消費者物價指數）之後的收益率沒有扣除CPI的收益率為名義收益率。目前國際間會預設CPI為2.5%，所以，若預設的投資績效標準為真實收益率4%，轉換為名義收益率就是6.5%。我國各退休金所使用的為名義收益率。
註3：
註4：
註5：在私校退撫的自主投資專區的「何謂投資標的組合？教職員如何選擇？」一文中指出，有低、中、高等不同風險的投資組合。
註6：
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