《年金改革》--投資績效
吳南嬿 撰
近日來，年金改革爭議聲浪不斷。但是在這麼多的爭議聲中，還是只看到「砍
」，如：降低給付、提高繳費，甚至有某教師組織還提出退休「補繳」之說，將
退休給付連砍兩刀。在諸多評論中，卻幾乎看不到如何把餅做大，讓世代都有機會
吃得到、吃得富足的討論。
人口老化是一個世界趨勢，台灣也不例外，若要緩解，至少要等到嬰兒潮逐漸
凋零。所以，讓全民安享晚年成為一個全球議題，而利用儲金制退休基金自給自足
，就是避免世代剝奪的重要方式。但是，若想單用提撥來達成「安享晚年」這個目
標，不僅不切實際，更可能傷害國民及社會的現在與未來，造成老年貧窮；因為提
撥金額若太高，不僅會讓受雇者目前可支配的財產大幅縮水，也會因為人民的消費
力變弱，導致經濟衰退。另外，若不在投資績效下功夫，提撥進基金的薪資也難以
對抗通貨膨脹。有鑑於此，提升退休基金的投資績效就成為儲金制退休基金的重要
功課。
首先，讓我們來看看儲金制基金的支出和收入圖：
從上圖可以看到，退休基金的收入來自於提撥收入和投資收入，其支出主要為
退休給付和管理費。為了讓退休基金擁有好的績效，許多國家都委託專業團隊獨立
運作，並以幫委託人（也就是受雇者）賺取最大利益作為唯一目標，所以，會有管
理費的支出。不過，也因為退休基金屬於規模經濟，所以，其管理費通常會低於個
人購買的基金，而且，若管理團隊的專業度夠，操守又好，通常可以達成不錯的績
效。儘管人們常說「投資有賺有賠」，但夠專業的團隊就是能讓退休基金多賺少賠
。只要能達到多賺少賠，基金的運作就會順利。
投資收入對基金的總值產生的影響有多大呢？
曾有金融專家指出，「複利」是增加財產的利器。這利器在退休基金中展現無
遺。讓我們從加拿大退休計劃和安大略教師退休基金的資產來看看複利的威力吧！
加拿大退休基金
加拿大退休基金（Canada Pension Plan，簡稱CPP）是加拿大的社會保險，成
立於1965年，屬於第一層年金，一開始時使用隨收隨付制（pay-as-you-go）。由
於人口老化的關係，隨收隨付式的經營方式讓基金難以維持，所以CPP從1997年讓
CPP轉型為儲金制基金，並委託專業團隊管理。CPP預設的長期績效是實際收益率
4%，也就是扣除通貨膨脹後還有4%。由圖表可知，其投資收益率遠遠超過預期，10
年的年平均投資收益率為6.8%。從下方CPP資產的長條圖（藍色為繳費收入，土黃色
為投資收入）可以看到，從2006~2016，CPP的投資收入已是提撥收入的一倍以上。
安大略教師退休基金
安大略教師退休基金於1990年成立，自成立迄今，其年平均投資收益率為10.3
%，投資收入佔基金資產總值的79%，提撥收入僅佔基金資產的21%（如下圖）。
從CPP和安大略教師退休基金的運作，我們不僅可以看到複利的威力，也可以看
到，若投資收益率佳，所謂的「繳費收入」與「給付」逆轉根本不會影響基金運作
。
既然投資績效那麼重要，我們就來看看與CPP相比，我國退撫基金的投資績效表
現如何？
從上圖中可以發現，CPP的控制風險及獲益能力實在比我國優異太多。幾乎完勝
。
一個圖不夠，讓我們再看看安大略教師退休基金與我國退撫基金比較的結果如
何（如下圖）
從圖中發現，從1999年~2015年，我們只有在2001、2007、2009領先，其餘的
不僅是輸，而且是大輸。
就算是在加拿大排名第56名的Nova Scotia教師退休基金，我國的退撫基金也難
望其項背（如下圖）。
看完這些案例和比較圖之後可以發現，年金改革的首要重點是什麼？是改革監
管制度與提升投資績效。沒有好的監管制度和投資績效，提撥再高，補繳再多也無
濟於事，大家的辛苦錢都將大幅縮水，安享晚年會變成一個遙不可及的夢，我國未
來將會出現一大群貧困的老人。當這種情況發生，再好的長照制度也難以解決老年
貧困的社會問題。所以，若我國真的希望讓全民安享晚年，提升我國退撫基金的投
資績效，絕對是推動優良長照制度的第一步。更重要的是，把退休基金的監管制度
做好，不僅能讓世代更和諧，更可讓退休基金成為振興國家經濟的利器。
參考資料：
加拿大退休基金2015年財務報告
安大略省教師退休基金2015年財務報告
Nova Scotia省教師退休基金2015年財務報告
